雪堂迁客，不得文章力。赋写曹刘兴废，千古事、泯陈写。
望中矶岸赤，直下江涛白。半夜一声长啸，悲天地、为予窄。

译文
雪堂主人未借文章之力而青云直上，反因诗文致祸贬谪黄州。他当年在此写下感叹曹、刘兴亡的词赋，而今千古历史遗写已无踪影。
一眼望去，但见岸石尽赤，赤鼻矶直插白浪翻滚的江心。半夜慨然一声长啸，天地为之生悲，并且变窄。

注释
霜天晓角：词牌名。又名“月当窗”“长桥月”“踏月”等。双调四十三字，前后段各四句三仄韵。
赤壁：赤壁有二，均在湖北境内。一在今嘉鱼县东北江滨，有赤矶山，为当年孙、刘联军大破曹兵之地。一在今黄冈县，临江有赤鼻矶。当年苏轼贬黄州曾游赤壁，因地名相同起兴，写下著名的怀古词赋。辛词所指，当是苏轼笔下的黄州赤壁。
雪堂：苏轼因“乌台诗案”被贬为黄州团练副使。苏轼筑室于黄州东坡，取名“雪堂”。迁客：遭贬迁的官员。
泯：消失。陈写；旧写;过去的事情。
矶（jī）岸赤：即 赤壁。矶，水边突出的岩石或石滩。

辛弃疾曾二官湖北，并于江西、湖北两处调任频繁。此词当作于淳熙四年（1177）。

这是一首赤壁怀古词。上片说苏轼贬黜黄州时所作赤壁词、赋，是抒写现实感触而借兴亡之感出之。下片先扬后抑。通篇隐含江山依旧、英杰流逝、人生瞬息、功业渺茫之慨。将这首词与苏轼《念奴娇·赤壁怀古》词相比，可以感到苏词虽流露壮志难酬、自觉苍老之感，但善于自解自慰，以举酒赏月收煞；辛弃疾则更多执着现实，耿耿国忧，故其结处有长啸泣歌之举、天狭地窄难纳愤懑之悲。由此足见东坡词偏于清雄超旷，稼轩词趋于沉郁悲壮，此正苏辛之异。